Vom ersten Wagnisfonds zur KI-Billionenwette

Venture Capital ist Geld, das auf das Unwahrscheinliche setzt. Es finanziert Unternehmen, die noch keinen Gewinn machen, oft noch nicht einmal ein fertiges Produkt haben – in der Hoffnung, dass eines von vielen so groß wird, dass es alle Verluste ausgleicht.

Auf Deutsch heißt Venture Capital Wagniskapital oder Risikokapital. Gemeint ist Eigenkapital, das spezialisierte Investoren jungen, schnell wachsenden Unternehmen geben, den Start-ups. Im Gegenzug erhalten sie Anteile an diesen Firmen. Zinsen oder feste Rückzahlungen gibt es nicht. Verdient wird nur, wenn das Unternehmen später an die Börse geht oder verkauft wird – den sogenannten Exit.

Gemessen an der gesamten Wirtschaft ist Venture Capital ein kleiner Teil der Finanzwelt. Seine Wirkung ist trotzdem gewaltig: Viele der wertvollsten Unternehmen der Welt – Apple, Google, Amazon, Nvidia, Meta – wurden in ihrer Frühphase mit Wagniskapital finanziert. Seit 2023 ist der Sektor zum wichtigsten Geldgeber der künstlichen Intelligenz geworden. Im dritten Quartal 2026 floss fast zwei Drittel des weltweiten Wagniskapitals in KI-Unternehmen.

Dieses Dossier erklärt zuerst, wie die Branche funktioniert: woher das Geld kommt, warum die Rechnung nur mit wenigen extremen Erfolgen aufgeht, wie ein Unternehmen bewertet wird und was in einem Beteiligungsvertrag steht. Danach folgt die Geschichte von 1946 bis heute, ein Kapitel über Europa und Deutschland, eines über die Schattenseiten und schließlich ein Blick auf die Lage im Herbst 2026.

Warum gerade 1946 und 2026?

Die Geschichte in vier Abschnitten

Der rote Faden

Wer Venture Capital verstehen will, kann einer Kette von Ursachen und Folgen folgen. Sie beginnt bei der Herkunft des Geldes und endet bei der Frage, ob es zurückkommt.

1. 1Anleger geben KapitalPensionskassen, Stiftungen, Staatsfonds
2. 2Fonds wählen Start-upswenige aus Tausenden
3. 3FinanzierungsrundenGeld gegen Anteile
4. 4Wachstum vor GewinnVerluste sind eingeplant
5. 5Potenzgesetzwenige Treffer, viele Ausfälle
6. 6ExitBörsengang oder Verkauf
7. 7Rückfluss an AnlegerGrundlage für den nächsten Fonds

Ein zweiter Faden zieht sich durch die ganze Geschichte: Wagniskapital hängt vom Zins ab. Ist Geld billig, suchen Anleger nach höheren Erträgen und stecken mehr in riskante Anlagen; die Bewertungen steigen. Steigen die Zinsen, sinkt der heutige Wert künftiger Gewinne, und die Blase schrumpft. Die Nullzinsjahre bis 2021 und der Zinsschock 2022 haben die Branche deshalb ebenso geprägt wie jede technische Erfindung. Wie Zinsen wirken, erklärt das Dossier „Vom Nullzins zur neuen Zinswende“.

Ein junges Unternehmen ohne Gewinn, ohne Sicherheiten und mit ungewisser Zukunft bekommt von keiner Bank einen Kredit. Genau diese Lücke füllt Wagniskapital – zu einem hohen Preis.

2.1 Warum Banken keine Start-ups finanzieren

Eine Bank verdient an Zinsen. Bekommt sie ihr Geld zurück, erhält sie vielleicht fünf oder sechs Prozent im Jahr; fällt der Kredit aus, verliert sie alles. Wenn von zehn Start-ups sieben scheitern, kann kein Zinssatz diese Verluste ausgleichen. Ein Investor, der Anteile kauft, hat dagegen eine andere Rechnung: Er verliert bei einem Fehlschlag ebenfalls seinen Einsatz, gewinnt bei einem Erfolg aber nicht nur einen Zins, sondern einen Anteil am gesamten Wertzuwachs – unter Umständen das Hundertfache. Diese unbegrenzte Gewinnchance ist der Grund, warum Wagniskapital als Eigenkapital vergeben wird.

Für die Gründer ist das teuer. Sie geben einen Teil ihres Unternehmens ab, oft am Ende die Mehrheit. Dafür müssen sie nichts zurückzahlen, wenn die Idee scheitert, und bekommen neben dem Geld meist Erfahrung, Kontakte und Glaubwürdigkeit.

2.2 Was ein „Start-up“ im Sinne der Branche ist

Nicht jedes neue Unternehmen ist für Wagniskapital geeignet. Eine Bäckerei, eine Steuerkanzlei oder ein Handwerksbetrieb können sehr erfolgreich sein, wachsen aber nicht um das Hundertfache. Venture-Capital-Investoren suchen Firmen mit drei Merkmalen:

Typische Branchen waren deshalb zuerst Elektronik und Halbleiter, dann Biotechnologie, Software, Internet und Mobilfunk; heute sind es vor allem künstliche Intelligenz, Raumfahrt, Robotik, Energie und – in Europa zunehmend – Verteidigungstechnik.

2.3 Die Stufen der Finanzierung

Ein Start-up erhält sein Geld nicht auf einmal, sondern in Finanzierungsrunden. Jede Runde soll das Unternehmen bis zum nächsten Meilenstein bringen, an dem es mehr wert ist. Die Bezeichnungen sind in den USA entstanden und werden weltweit verwendet; die Beträge haben sich in den vergangenen Jahren stark erhöht und schwanken je nach Branche.

2.4 Die Akteure

2.5 Abgrenzung: Venture Capital und Private Equity

Beide Begriffe werden oft vermischt. Private Equity im engeren Sinn kauft meist reife, profitable Unternehmen ganz oder mehrheitlich, finanziert den Kauf zu einem großen Teil mit Krediten und versucht, durch Umbau den Wert zu steigern. Venture Capital kauft dagegen Minderheitsanteile an jungen, meist verlustreichen Unternehmen und nimmt kaum Kredite auf. Es setzt nicht auf Effizienz, sondern auf Wachstum.

Wagniskapitalgeber investieren selten ihr eigenes Geld. Sie verwalten Fonds, in die andere Anleger einzahlen – und dieser Aufbau erklärt vieles, was Start-ups und Investoren tun.

3.1 General Partner und Limited Partner

Ein Wagniskapitalfonds ist in den USA meist als Limited Partnership organisiert, in Deutschland oft als GmbH & Co. KG. Es gibt zwei Rollen:

• Die General Partner (GP) sind die Fondsmanager – die „VCs“ im engeren Sinn. Sie suchen Start-ups aus, verhandeln, sitzen in Aufsichtsgremien und entscheiden über Verkäufe. Sie zahlen meist nur ein bis zwei Prozent des Fondsvolumens selbst ein.
• Die Limited Partner (LP) stellen fast das ganze Kapital, haben aber kein Mitspracherecht bei einzelnen Investitionen. Ihre Haftung ist auf ihre Einlage beschränkt.

3.2 Der Lebenslauf eines Fonds

Ein klassischer Fonds hat eine Laufzeit von etwa zehn Jahren, oft mit Verlängerungsmöglichkeit um zwei bis drei Jahre. Die Anleger überweisen das Geld nicht sofort, sondern sagen es nur zu. Der Fonds ruft es nach Bedarf ab (Capital Call).

3.3 „Zwei und zwanzig“: Wie die Manager verdienen

Die Vergütung folgt seit Jahrzehnten einem Muster, das in der Branche „2 and 20“ heißt:

• Eine Verwaltungsgebühr von etwa zwei Prozent des zugesagten Kapitals pro Jahr. Sie bezahlt Gehälter, Büros und Prüfungen – unabhängig vom Erfolg.
• Eine Gewinnbeteiligung, der Carried Interest, von meist 20 Prozent des Gewinns, sobald die Anleger ihr eingezahltes Kapital zurückerhalten haben. Sehr gefragte Fonds verlangen 25 oder 30 Prozent.

Vereinfacht gerechnet – als wäre das ganze Geld am ersten Tag eingezahlt worden – entspricht ein 2,6-Faches in elf Jahren einer jährlichen Rendite von gut neun Prozent; weil das Kapital tatsächlich nach und nach abgerufen wird, liegt die echte Jahresrendite etwas höher. Das klingt gut, ist aber nur wenig mehr, als ein breiter Aktienindex in guten Jahrzehnten bringt – bei weit höherem Risiko und ohne die Möglichkeit, jederzeit zu verkaufen. Ein durchschnittlicher Fonds liegt deutlich darunter (siehe Kapitel 4).

3.4 Wie Erfolg gemessen wird

Typisch für einen Wagniskapitalfonds ist die J-Kurve: In den ersten Jahren ist die Rendite negativ, weil Gebühren anfallen und Fehlschläge früher sichtbar werden als Erfolge. Erst nach fünf bis acht Jahren steigt die Kurve, wenn überhaupt.

Die meisten Geldanlagen schwanken um einen Durchschnitt. Beim Wagniskapital gibt es keinen sinnvollen Durchschnitt: Ein einziger Erfolg kann mehr einbringen als alle anderen Beteiligungen zusammen.

4.1 Glockenkurve und Potenzgesetz

Viele Dinge im Alltag sind „normalverteilt“: Die meisten Menschen sind ungefähr gleich groß, sehr kleine und sehr große sind selten, und niemand ist zehnmal so groß wie der Durchschnitt. Die Erträge von Start-ups folgen dagegen einem Potenzgesetz: Sehr viele Beteiligungen bringen nichts oder wenig, ganz wenige bringen ein Vielfaches – und der größte Treffer ist oft um Größenordnungen größer als der zweitgrößte. Der Begriff stammt aus der Mathematik und Physik; durch das Buch The Power Law des Journalisten Sebastian Mallaby (2022) wurde er auch außerhalb der Branche bekannt.

4.2 Was die Daten zeigen

4.3 Ein Fonds in Zahlen

Wie das in der Praxis aussieht, zeigt ein vereinfachtes Beispiel für den Fonds aus Kapitel 3: 80 Millionen Euro, verteilt auf 25 Start-ups mit je 3,2 Millionen Euro.

Mehr als die Hälfte der Beteiligungen geht verloren, und doch ist der Fonds ein großer Erfolg. Das liegt fast nur an dem einen Ausreißer: Er allein bringt mehr als das Doppelte des gesamten Fonds zurück. Ohne ihn hätten die Anleger nach Gebühren Geld verloren. In der Branche heißt ein solches Unternehmen Fund Returner.

4.4 Die Rechnung rückwärts: Wie groß muss ein Erfolg sein?

Hält ein Fonds mit 100 Millionen Euro beim Verkauf eines Unternehmens noch 10 Prozent der Anteile, muss dieses Unternehmen für eine Milliarde Euro verkauft werden, damit allein dieser Anteil den Fonds zurückzahlt. Bei einem Fonds von einer Milliarde Euro braucht es entsprechend einen Exit von zehn Milliarden. Daraus folgt eine harte Auswahlregel: Investoren interessieren sich nur für Firmen, die mit einiger Wahrscheinlichkeit Milliarden wert werden können. Ein solides Unternehmen, das in zehn Jahren 100 Millionen wert ist, kann für die Gründer ein Erfolg sein – für einen großen Fonds ist es fast bedeutungslos.

4.5 Lohnt sich Wagniskapital für die Anleger?

Für die Branche als Ganzes ist diese Frage umstritten. Die besten Fonds erzielen über Jahrzehnte weit höhere Renditen als die Börse, und viele Studien zeigen, dass erfolgreiche Teams häufiger als bei anderen Anlageformen erfolgreich bleiben – sie bekommen die besten Gründer, weil sie bekannt sind, und werden dadurch noch bekannter. Der Durchschnitt sieht schlechter aus. Die Kauffman-Stiftung, selbst ein großer Anleger, wertete 2012 ihre Beteiligungen an rund 100 Fonds aus und kam zu dem Schluss, dass die Mehrheit nach Gebühren nicht mehr erwirtschaftet hatte als ein vergleichbarer Aktienindex. Der Abstand zwischen dem besten und dem schwächsten Viertel der Fonds ist in kaum einer Anlageklasse so groß wie hier.

Was ist ein Unternehmen wert, das keinen Gewinn macht? Die ehrliche Antwort lautet: so viel, wie ein Investor zu zahlen bereit ist. Die Bedingungen im Kleingedruckten sind dabei oft wichtiger als die Zahl in der Schlagzeile.

5.1 Pre-Money und Post-Money

Die Bewertung einer Finanzierungsrunde wird in zwei Zahlen angegeben. Die Pre-Money-Bewertung ist der Wert des Unternehmens vor dem neuen Geld, die Post-Money-Bewertung der Wert danach. Investiert ein Fonds 2 Millionen Euro bei einer Pre-Money-Bewertung von 8 Millionen, beträgt die Post-Money-Bewertung 10 Millionen – und der Fonds erhält 2 von 10, also 20 Prozent der Anteile. Wenn Medien melden, ein Start-up sei „eine Milliarde wert“, ist meist die Post-Money-Bewertung der letzten Runde gemeint.

5.2 Wie Bewertungen zustande kommen

Für junge Firmen gibt es keine Gewinne, die man mit einem Börsen-Multiplikator vergleichen könnte. Investoren nutzen deshalb vor allem drei Ansätze:

5.3 Verwässerung: ein Beispiel über drei Runden

Mit jeder Runde kommen neue Anteile hinzu. Die alten Eigentümer besitzen danach einen kleineren Prozentsatz, im Erfolgsfall aber von einem wertvolleren Unternehmen. Diesen Effekt nennt man Verwässerung. Die Eigentumsverhältnisse werden in der Cap Table festgehalten. Das folgende Beispiel ist vereinfacht; vor der Serie A wird ein Pool für Mitarbeiteranteile von 10 Prozent geschaffen, wie es üblich ist.

Nach der Serie B halten die Gründer nur noch gut 40 Prozent – aber ihr Anteil ist auf dem Papier 62 Millionen Euro wert. Der Seed-Investor hat aus 2 Millionen Euro einen Papierwert von 15,6 Millionen gemacht, das 7,8-Fache. Ob davon jemals Geld fließt, entscheidet erst der Exit. Nach vier oder fünf weiteren Runden besitzen Gründer erfolgreicher Unternehmen häufig nur noch 10 bis 20 Prozent.

5.4 Das Term Sheet: Was im Kleingedruckten steht

Die wichtigsten Bedingungen einer Runde werden zuerst in einem kurzen Term Sheet festgehalten, bevor Anwälte die eigentlichen Verträge schreiben. Neben der Bewertung zählen vor allem diese Klauseln:

5.5 Wandeldarlehen und SAFE

In sehr frühen Runden verzichten Gründer und Investoren oft darauf, eine Bewertung festzulegen. Stattdessen gibt der Investor Geld, das erst in der nächsten richtigen Runde in Anteile umgewandelt wird – meist mit einem Rabatt auf den dann gültigen Preis und einer Obergrenze für die Bewertung. In den USA ist dafür seit 2013 der von Y Combinator entworfene SAFE verbreitet, in Deutschland das Wandeldarlehen. Das spart Zeit und Anwaltskosten, kann aber zu unerwartet starker Verwässerung führen, wenn sich viele solche Instrumente ansammeln. Ergänzend nehmen viele Start-ups heute spezielle Kredite auf (Venture Debt), um ihre Laufzeit bis zur nächsten Runde zu verlängern, ohne weitere Anteile abzugeben.

5.6 Mitarbeiterbeteiligung

Start-ups können anfangs keine Gehälter wie Großkonzerne zahlen. Sie locken Fachkräfte deshalb mit Anteilen oder Optionen (ESOP). In den USA sind echte Optionen üblich und steuerlich günstig. In Deutschland war das lange schwierig: Echte Anteile an einer GmbH müssen notariell übertragen werden, und Mitarbeiter mussten teilweise Steuern zahlen, bevor sie etwas verkaufen konnten. Viele Firmen nutzten deshalb „virtuelle“ Programme (VSOP), die nur einen Geldanspruch beim Exit gewähren. Das Zukunftsfinanzierungsgesetz von 2023 hat die steuerlichen Regeln verbessert; ob Deutschland damit international aufschließt, ist unter Fachleuten umstritten.

Ein Wagniskapitalgeber sagt fast immer Nein. Hat er einmal Ja gesagt, begleitet er ein Unternehmen oft ein Jahrzehnt lang – bis zu dem Moment, in dem er verkaufen kann.

6.1 Der Trichter: von Tausenden zu einer Handvoll

Ein etablierter Fonds erhält im Jahr Tausende Anfragen. Die meisten scheiden nach einem kurzen Blick aus, einige Hundert erhalten ein erstes Gespräch, wenige Dutzend werden genauer geprüft. Am Ende investiert der Fonds in weniger als ein Prozent der Firmen, die er gesehen hat. Die besten Gelegenheiten kommen selten über unaufgeforderte E-Mails, sondern über Empfehlungen aus dem eigenen Netzwerk: frühere Gründer, andere Investoren, Universitäten. Wer das beste Netzwerk hat, sieht die besten Firmen zuerst – ein Grund, warum etablierte Fonds ihren Vorsprung oft halten.

6.2 Was Investoren neben Geld bieten

Gute Fonds werben damit, mehr als nur Kapital zu geben. Sie helfen bei der Suche nach Führungskräften, öffnen Türen zu Großkunden und späteren Investoren und bringen Erfahrung aus vielen ähnlichen Firmen mit. Große Fonds unterhalten dafür eigene Teams für Personal, Marketing oder Politik. Wie viel diese Hilfe tatsächlich bewirkt, ist schwer zu messen. Unbestritten ist der Signalwert: Ein bekannter Fonds als Investor macht es leichter, Mitarbeiter, Kunden und weitere Geldgeber zu gewinnen.

Das Verhältnis kann auch belasten. Investoren können Gründer bei Fehlentwicklungen absetzen, auf zu schnelles Wachstum drängen oder einen Verkauf blockieren. Umgekehrt haben Gründer erfolgreicher Firmen in Boomzeiten so viel Verhandlungsmacht, dass Investoren kaum Kontrolle ausüben – mit teils fatalen Folgen (siehe Kapitel 12).

6.3 Die Wege zum Exit

6.4 Länger privat: das Liquiditätsproblem

Bis etwa 2000 gingen erfolgreiche Start-ups oft schon nach vier bis sechs Jahren an die Börse; Amazon war bei seinem Börsengang 1997 gerade drei Jahre alt. Heute bleiben viele Unternehmen zehn Jahre und länger privat. Gründe sind strengere Pflichten für börsennotierte Firmen, die Scheu vor Kursschwankungen und vor allem das viele private Geld: Wer von Staatsfonds und Großinvestoren Milliarden bekommt, braucht die Börse nicht. Für die Fonds und ihre Anleger bedeutet das, dass sie viel länger auf ihr Geld warten.

Als Ausweg ist der Zweitmarkt stark gewachsen. Neben dem Verkauf einzelner Anteile gibt es Continuation Funds: Ein Fondsmanager überträgt seine besten Beteiligungen in einen neuen Fonds; alte Anleger können aussteigen, neue einsteigen. Laut dem Jahrbuch des US-Verbands NVCA flossen 2025 über Verkäufe auf dem Zweitmarkt fast so viel Geld an Anleger zurück wie über Börsengänge und Übernahmen. Im gesamten privaten Kapitalmarkt – Private Equity eingeschlossen – erreichten Zweitmarktgeschäfte im ersten Halbjahr 2026 nach Schätzungen von Lazard und Evercore mit über 120 Milliarden Dollar einen Rekord.

Nach dem Zweiten Weltkrieg suchten Professoren, Militärs und Bankiers in Boston nach einem Weg, Forschung in Unternehmen zu verwandeln. Dreißig Jahre später war daraus im Süden von San Francisco eine eigene Branche geworden.

7.1 Vor dem Wagniskapital

Riskante Unternehmungen wurden schon immer finanziert – von den Kaufleuten, die Walfangfahrten aus Neuengland bezahlten, bis zu den Bankiers, die im 19. Jahrhundert Eisenbahnen und Elektrizitätswerke ermöglichten. Bis in die 1940er Jahre kam solches Geld aber vor allem von reichen Familien wie den Rockefellers oder den Whitneys, die mit ihrem eigenen Vermögen investierten. Was fehlte, war eine Institution, die das Geld vieler Anleger professionell in junge Technikfirmen lenkt.

7.2 Georges Doriot und die ARD

Diese Institution schuf 1946 Georges Doriot, ein aus Frankreich stammender Professor der Harvard Business School, der im Krieg als General die Forschung und Beschaffung der US-Armee geleitet hatte. Gemeinsam mit dem Präsidenten des MIT, Karl Compton, und dem Unternehmer und späteren Senator Ralph Flanders gründete er die American Research and Development Corporation (ARD). Sie sollte Erfindungen aus Labors und Kriegsforschung in marktfähige Firmen verwandeln. Anders als die Familienvermögen sammelte ARD Geld von außen ein; sie war sogar an der Börse notiert. Doriot legte Wert auf die Menschen hinter einer Idee und begleitete die Gründer aktiv – ein Stil, der bis heute als Vorbild gilt.

Den Durchbruch brachte 1957 eine Investition von 70.000 Dollar in die Digital Equipment Corporation (DEC), gegründet von zwei Ingenieuren des MIT. ARD erhielt dafür rund 70 Prozent der Anteile. Als DEC 1968 an die Börse ging, war diese Beteiligung über 355 Millionen Dollar wert – mehr als das Fünftausendfache. Es war der erste große Treffer im Sinne des Potenzgesetzes, und er zeigte, dass man mit jungen Technikfirmen sehr viel Geld verdienen kann.

7.3 Die „Verräterischen Acht“ und das Silicon Valley

Der eigentliche Mittelpunkt der Branche entstand an der Westküste. 1956 hatte der Physiker und Nobelpreisträger William Shockley in Mountain View ein Halbleiterlabor gegründet. Sein Führungsstil vertrieb schon nach einem Jahr acht seiner besten Mitarbeiter, darunter Robert Noyce, Gordon Moore und Eugene Kleiner. Der junge New Yorker Bankier Arthur Rock fand für sie einen Geldgeber, den Kamerahersteller Fairchild Camera and Instrument. So entstand 1957 Fairchild Semiconductor. Shockley nannte die Abtrünnigen später die „verräterischen Acht“.

Fairchild wurde zur Keimzelle des Silicon Valley. Aus ihr gingen Dutzende neue Firmen hervor, die „Fairchildren“, darunter 1968 Intel, für das Arthur Rock das Startkapital besorgte. Ein Muster wurde sichtbar: Erfolgreiche Mitarbeiter gründen eigene Firmen, erfolgreiche Gründer werden Investoren, und das Geld bleibt in der Region.

Drei politische Entscheidungen öffneten Ende der 1970er Jahre die großen Geldtöpfe Amerikas für das Wagniskapital. Zwanzig Jahre später endete der Aufstieg in der größten Spekulationsblase seit Jahrzehnten.

8.1 Die Schleusen öffnen sich

Im Dezember 1980 ging Apple an die Börse, kurz zuvor Genentech; beide Börsengänge machten Investoren und viele Mitarbeiter reich. In den 1980er Jahren finanzierte Wagniskapital die Welle der Personal Computer und Netzwerke: Compaq, Sun Microsystems, Lotus, Cisco. Das Geld in neuen Fonds stieg in wenigen Jahren um ein Vielfaches. Gegen Ende des Jahrzehnts zeigte sich eine Erfahrung, die sich wiederholen sollte: Zu viel Geld trifft auf zu wenige gute Firmen, die Renditen fallen, viele neue Fonds verschwinden wieder.

8.2 Das Internet

Mit dem World Wide Web begann Mitte der 1990er Jahre der bis dahin größte Boom. Kleiner Perkins und der Partner John Doerr finanzierten 1994 den Browserhersteller Netscape. Sein Börsengang im August 1995 – das Unternehmen war gut ein Jahr alt und schrieb Verluste – verdoppelte den Aktienkurs am ersten Tag und gilt als Startsignal der Dotcom-Ära. Es folgten Amazon, eBay, Yahoo und 1999 eine Finanzierung von Google durch Sequoia und Kleiner Perkins. Benchmark Capital machte aus einer Beteiligung von 6,7 Millionen Dollar an eBay innerhalb von zwei Jahren einen Wert von mehreren Milliarden.

Nach dem Absturz brauchte es weniger Geld, um eine Firma zu gründen, und später mehr Geld, um sie zu einem Weltkonzern zu machen. Zwei Jahrzehnte billigen Geldes ließen eine neue Art von Unternehmen entstehen: private Firmen mit Milliardenbewertungen.

9.1 Billige Gründungen, schnelle Netzwerke

Mitte der 2000er Jahre wurde es so billig wie nie, ein Internetunternehmen zu starten. Freie Software und später Cloud-Dienste wie Amazon Web Services (2006) ersetzten teure eigene Server. Junge Teams brauchten für die ersten Schritte nur noch Hunderttausende statt Millionen Dollar. In diese Lücke stießen Business Angels und ein neues Modell: der Accelerator. Paul Graham, Jessica Livingston und zwei Partner gründeten 2005 Y Combinator, das zweimal im Jahr Dutzende Gründerteams für drei Monate betreut, ihnen eine kleine Summe gibt und sie an einem „Demo Day“ Investoren vorstellt. Aus Y Combinator gingen unter anderem Airbnb, Dropbox und Stripe hervor.

Gleichzeitig entstanden Netzwerkunternehmen, deren Wert mit jedem Nutzer wuchs. Facebook erhielt 2004 eine erste Finanzierung von Peter Thiel und 2005 von Accel. Mit dem iPhone 2007 begann die Ära der mobilen Anwendungen; Uber, WhatsApp und Instagram wären ohne sie nicht denkbar gewesen.

9.2 Die Finanzkrise und das billige Geld

Die Finanzkrise 2008 traf auch die Wagnisbranche; im Oktober 2008 warnte Sequoia seine Portfoliofirmen in einer berühmt gewordenen Präsentation, die guten Zeiten seien vorbei. Doch die Antwort der Notenbanken – Leitzinsen nahe null und Anleihekäufe über mehr als ein Jahrzehnt – veränderte die Lage grundlegend. Wenn Staatsanleihen kaum noch etwas einbrachten, suchten Pensionsfonds, Versicherer und Staatsfonds Rendite in riskanteren Anlagen. Ein großer Teil davon floss in private Technologieunternehmen.

Neue Geldgeber drängten in späte Finanzierungsrunden: der russisch-israelische Investor Yuri Milner mit seinem Fonds DST, der 2009 bei Facebook einstieg; amerikanische Fondsgesellschaften wie Fidelity und T. Rowe Price; Hedgefonds wie Tiger Global; Staatsfonds aus Singapur und vom Golf. 2009 gründeten Marc Andreessen und Ben Horowitz Andreessen Horowitz, das Gründern neben Geld eine ganze Dienstleistungsplattform anbot und damit die Branche veränderte.

9.3 Die Einhörner

2013 suchte die Investorin Aileen Lee einen Namen für Start-ups, die mit mehr als einer Milliarde Dollar bewertet wurden – damals so selten wie ein Fabelwesen. Sie zählte 39 solcher Firmen und nannte sie Einhörner. Der Begriff setzte sich weltweit durch, und die Fabelwesen wurden zur Massenerscheinung: Ende der 2010er Jahre gab es Hunderte, bis 2025 weltweit weit über tausend.

Innerhalb von vier Jahren erlebte die Branche ihren schärfsten Einbruch seit 2000 und ihren größten Boom überhaupt. Beides hatte wenig mit dem Durchschnitt der Start-ups zu tun – und viel mit Zinsen und künstlicher Intelligenz.

10.1 Das große Bild

Die Grafik zeigt das weltweite Wagniskapital pro Jahr nach Zählung von Crunchbase. Gut zu erkennen sind der Höchststand 2021, der Absturz bis 2023 und der neue Rekord 2026, der bereits nach neun Monaten erreicht war.

Weltweites Wagniskapital nach Crunchbase, gerundet; frühere Jahre werden von Crunchbase nachträglich angepasst. Für 2026 nur Januar bis September (Stand der Daten: 2. Oktober 2026). Andere Anbieter wie PitchBook zählen anders und kommen zu abweichenden Werten.

10.2 Die Korrektur 2022/23

Als die Notenbanken 2022 wegen der hohen Inflation die Zinsen so schnell erhöhten wie seit Jahrzehnten nicht, brach die Rechnung vieler Start-ups zusammen. Börsennotierte Technologiewerte verloren stark an Wert; da Bewertungen privater Firmen sich an ihnen orientieren, fielen auch diese. Weltweit sank das Wagniskapital laut Crunchbase von rund 640 Milliarden Dollar 2021 auf rund 445 Milliarden 2022 und rund 285 Milliarden 2023. Viele Unternehmen mussten Personal abbauen, um ihre Burn Rate zu senken, Runden zu niedrigeren Bewertungen hinnehmen oder aufgeben.

10.3 Der Aufstieg der generativen KI

Am 30. November 2022 veröffentlichte OpenAI den Chatbot ChatGPT. Innerhalb weniger Monate nutzten ihn Hunderte Millionen Menschen. Für die Wagnisbranche begann damit ein neues Kapitel: Sprachmodelle zu entwickeln kostet Milliarden für Rechenzentren, Chips und Fachkräfte – Beträge, die frühere Software-Start-ups nie gebraucht hatten. Microsoft investierte Anfang 2023 rund zehn Milliarden Dollar in OpenAI; Amazon und Google beteiligten sich an Anthropic; in Paris entstand Mistral AI. 2025 sammelte OpenAI in einer von SoftBank geführten Runde 40 Milliarden Dollar ein, damals die größte private Finanzierung aller Zeiten. Laut dem US-Branchenverband NVCA gingen 2025 mehr als 65 Prozent des amerikanischen Wagniskapitals an KI-Unternehmen.

10.4 Zwei Märkte in einem

Die Rekordzahlen verdecken eine tiefe Spaltung. Der US-Verband NVCA spricht für 2025 von „zwei Märkten, die übereinandergestapelt sind“: einem KI-Markt mit wenigen, sehr großen Runden, finanziert von Konzernen und Staatsfonds, und dem klassischen Wagnismarkt mit allen anderen Start-ups. Laut PitchBook entfielen im ersten Halbjahr 2026 in den USA 87,5 Prozent des investierten Geldes auf Runden über 100 Millionen Dollar. Außerhalb der KI-Spitze sinkt die Zahl der Finanzierungen, und kleine Fonds finden kaum neue Anleger.

Europa hat exzellente Forschung, gut ausgebildete Fachkräfte und einige Weltmarktführer. Beim Wagniskapital liegt es trotzdem seit Jahrzehnten weit hinter den USA – vor allem dort, wo Unternehmen groß werden.

11.1 Die Größenordnungen

Nach dem European Start-up-Barometer von EY erhielten europäische Start-ups 2025 knapp 62 Milliarden Euro Wagniskapital. Die US-Firmen allein kamen im selben Jahr nach Zählung von PitchBook und NVCA auf rund 320 Milliarden Dollar. Innerhalb Europas führt das Vereinigte Königreich mit rund 19 Milliarden Euro, vor Deutschland mit rund 8,4 Milliarden Euro und Frankreich. Im dritten Quartal 2026 entfielen laut Crunchbase rund 16 Prozent des weltweiten Wagniskapitals auf Europa.

11.2 Warum Europa zurückliegt

11.3 Deutschland: vom Neuen Markt zur Verteidigungstechnik

11.4 Die Lage 2026

Im ersten Halbjahr 2026 sammelten deutsche Start-ups laut EY rund 5,3 Milliarden Euro ein, 14 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Die Zahl der Finanzierungsrunden sank dagegen um elf Prozent auf 354. Erstmals erhielten Firmen aus drei Bundesländern jeweils mehr als eine Milliarde Euro: Berlin knapp 1,7 Milliarden, Baden-Württemberg rund 1,6 Milliarden – fast ausschließlich wegen einer Runde von rund 1,2 Milliarden Euro für den Robotikhersteller Neura Robotics – und Bayern mehr als 1,1 Milliarden. Verteidigungsfirmen erhielten 579 Millionen Euro, darunter 500 Millionen für das Berliner Drohnenunternehmen Stark. EY warnt, dass kleine und junge Start-ups im Wettbewerb um das Geld häufig das Nachsehen haben.

Im Sommer folgten die bislang größten Runden der deutschen Geschichte: Der Münchner Drohnenhersteller Quantum Systems erhielt Anfang Juli 1,2 Milliarden Dollar bei rund acht Milliarden Bewertung, der Münchner Verteidigungs-KI-Spezialist Helsing am 13. Juli 1,8 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von 18 Milliarden – die größte Finanzierungsrunde eines europäischen Verteidigungs-Start-ups. In Frankreich sammelte Mistral AI im September 3 Milliarden Euro bei einer Bewertung von über 21 Milliarden ein, nach Angaben der Beteiligten die größte Eigenkapitalrunde eines europäischen Technologieunternehmens. Mitgeführt wurde sie vom Scaleup Europe Fund, einem von der EU angestoßenen und vom Investor EQT verwalteten Fonds.

11.5 Der Staat als Investor

Deutschland hat sein Wagniskapital über zwei Jahrzehnte stark mit öffentlichem Geld aufgebaut. Der Staat investiert dabei meist nicht direkt in Start-ups, sondern als Mitinvestor in private Fonds, die dadurch leichter weitere Anleger finden. Im Juli 2026 legte die Bundesregierung eine Start-up- und Scale-up-Strategie mit 152 Maßnahmen vor. Der Zukunftsfonds soll über 2030 hinaus fortgeführt, die WIN-Initiative ausgebaut und ein weiterer „Wachstumsfonds Deutschland“ aufgelegt werden. Ziel der WIN-Initiative ist es nun, bis 2030 rund 25 Milliarden Euro von institutionellen Anlegern für Wagniskapital zu mobilisieren; bis Ende 2025 waren nach Angaben der KfW rund 2,6 Milliarden Euro am Markt investiert. Zudem unterstützt die Bundesregierung die geplante europäische Rechtsform „EU Inc.“, mit der Gründer eine Gesellschaft innerhalb von zwei Werktagen und für höchstens 100 Euro gründen können sollen.

Wagniskapital hat einige der wichtigsten Unternehmen unserer Zeit möglich gemacht. Es hat aber auch Betrug begünstigt, Märkte verzerrt und Chancen sehr ungleich verteilt.

12.1 Wenn niemand genau hinsieht

Allen drei Fällen ist gemeinsam, dass in Boomzeiten der Wettbewerb um begehrte Beteiligungen die Prüfung verdrängte. Wer kritische Fragen stellte, riskierte, nicht beteiligt zu werden. Die Branche nennt dieses Verhalten FOMO – die Angst, etwas zu verpassen.

12.2 Ungleich verteilte Chancen

Wagniskapital ist stark auf wenige Regionen, Hochschulen und Netzwerke konzentriert – und auf Männer. Laut PitchBook erhielten in den USA 2025 Gründerteams, die nur aus Frauen bestanden, rund 3,2 Milliarden Dollar; reine Männerteams dagegen rund 191 Milliarden Dollar. Selbst die auf den ersten Blick gestiegenen Summen für Firmen mit Gründerinnen gingen zu einem großen Teil auf wenige KI-Großrunden zurück. In Europa und Deutschland ist das Bild ähnlich. Weil Investoren oft in Menschen investieren, die ihnen selbst ähneln oder aus ihrem Netzwerk kommen, verstärkt sich dieses Muster von selbst.

12.3 Verzerrte Märkte

Wenn Investoren Verluste jahrelang finanzieren, können Start-ups ihre Leistungen unter Kosten anbieten. Das kommt Kunden kurzfristig zugute, kann aber etablierte Anbieter verdrängen, die ohne solche Zuschüsse wirtschaften müssen – etwa Taxiunternehmen oder lokale Händler. Nach dem Ende des billigen Geldes stiegen die Preise vieler Plattformen deutlich. Zudem kritisieren Arbeitsrechtler, dass manche Geschäftsmodelle darauf beruhten, Beschäftigte als Selbstständige zu behandeln.

12.4 Konzentration von Macht

• Bei den Investoren: 2025 sammelten in den USA die zehn größten Fonds fast ein Drittel aller neuen Zusagen ein. Wenige große Häuser entscheiden zunehmend, welche Technologien Geld bekommen.
• Bei den Konzernen: Im KI-Boom kommen die größten Summen von Amazon, Google, Microsoft und Nvidia. Kritiker sehen darin einen Weg, Abhängigkeiten zu schaffen und Wettbewerber faktisch zu kontrollieren, ohne sie formal zu übernehmen; Wettbewerbsbehörden in den USA und Europa haben solche Beteiligungen untersucht.
• Bei der Technik: Was finanziert wird, bestimmen die Renditeerwartungen weniger Fonds. Branchen mit langen Entwicklungszeiten und unsicheren Märkten – etwa manche Klimatechnik oder neue Medikamente – haben es schwer, auch wenn ihr gesellschaftlicher Nutzen hoch sein könnte.

Die Branche steht an einem Wendepunkt. Ob aus dem KI-Boom eine dauerhafte Wachstumsphase oder eine neue Blase wird, entscheiden die nächsten Börsengänge – und die Zinsen.

13.1 Wo die Branche im Oktober 2026 steht

13.2 Drei Szenarien

Die folgenden Szenarien sind Annahmen dieses Dossiers. Sie beruhen auf den historischen Mustern der Kapitel 7 bis 10 und sollen mögliche Pfade zeigen, keine Vorhersagen.

13.3 Die Szenarien im Vergleich

13.4 Woran man erkennt, welcher Pfad eintritt

• Börsengänge: Zeitpunkt, Preis und Kursentwicklung der Börsengänge von Anthropic und OpenAI; Entwicklung der SpaceX-Aktie.
• Zinsen: Sitzungen der Fed am 27./28. Oktober und der EZB am 29. Oktober 2026; Renditen langfristiger Staatsanleihen.
• Umsätze der KI-Firmen: Mit einem Börsengang müssen Umsätze, Kosten und Verluste erstmals vollständig offengelegt werden.
• Fondseinwerbung: ob neben den Großfonds wieder kleinere und neue Fonds Geld erhalten.
• Quartalszahlen: Die Daten für das vierte Quartal 2026 erscheinen im Januar 2027.

Aus einer Bostoner Gesellschaft, die 70.000 Dollar in eine Computerfirma steckte, ist eine Branche geworden, die einzelnen Unternehmen über hundert Milliarden Dollar gibt. Die Grundregeln sind dabei erstaunlich gleich geblieben.

Sechs große Entwicklungslinien

Die wichtigsten Ereignisse in zeitlicher Reihenfolge. Über die Schaltflächen lassen sich einzelne Bereiche auswählen.

Die Personen sind grob nach dem Zeitraum geordnet, in dem sie für das Wagniskapital wichtig wurden.

Abzinsung

Umrechnung künftiger Zahlungen auf ihren heutigen Wert. Je höher der Zins, desto weniger ist ein Gewinn in ferner Zukunft heute wert – deshalb reagieren Start-up-Bewertungen stark auf Zinsänderungen.

Accelerator

Programm, das junge Gründerteams für einige Monate betreut, ihnen eine kleine Summe gegen Anteile gibt und sie Investoren vorstellt. Bekanntestes Beispiel: Y Combinator.

Bewertung (Pre- und Post-Money)

Der Wert eines Unternehmens in einer Finanzierungsrunde, vor (Pre-Money) oder nach (Post-Money) dem neuen Geld. Post-Money = Pre-Money + Investition.

Burn Rate

Der Betrag, den ein Start-up pro Monat mehr ausgibt, als es einnimmt. Zusammen mit dem vorhandenen Geld bestimmt sie, wie lange das Unternehmen ohne neue Finanzierung überlebt.

Business Angel

Vermögende Privatperson, oft ein früherer Gründer, die eigenes Geld in sehr junge Unternehmen investiert und sie mit Rat und Kontakten unterstützt.

Cap Table

Übersicht, wem welcher Anteil eines Unternehmens gehört, einschließlich Optionen und Wandelinstrumenten.

Carried Interest

Gewinnbeteiligung der Fondsmanager, meist 20 Prozent des Gewinns, nachdem die Anleger ihr eingezahltes Kapital zurückerhalten haben.

Continuation Fund

Neuer Fonds, in den ein Manager Beteiligungen aus einem auslaufenden Fonds überträgt. Alte Anleger können aussteigen, neue einsteigen, und der Manager behält die Firmen länger.

Corporate Venture Capital

Wagniskapital, das ein Konzern über eine eigene Einheit investiert – oft auch, um Zugang zu neuer Technik oder künftigen Kunden zu erhalten.

Dachfonds

Fonds, der nicht direkt in Unternehmen, sondern in andere Fonds investiert, um das Risiko zu streuen (englisch Fund of Funds).

Down Round

Finanzierungsrunde zu einer niedrigeren Bewertung als die vorherige. Sie verwässert die bisherigen Eigentümer stark und gilt als Warnsignal.

DPI

Distributed to Paid-in: tatsächlich an die Anleger ausgeschüttetes Geld im Verhältnis zum eingezahlten Kapital. Ein DPI von 1 bedeutet, dass die Anleger ihr Geld zurückhaben.

Dry Powder

Kapital, das Anleger Fonds bereits zugesagt haben, das aber noch nicht investiert ist.

Due Diligence

Sorgfältige Prüfung eines Unternehmens vor einer Investition: Zahlen, Verträge, Technik, Markt und Team.

Einhorn

Privates Start-up mit einer Bewertung von mindestens einer Milliarde Dollar. Der Begriff stammt von der Investorin Aileen Lee (2013); ab zehn Milliarden spricht man von einem Decacorn.

ESOP und VSOP

Programme zur Mitarbeiterbeteiligung: ESOP mit echten Optionen auf Anteile, VSOP mit virtuellen Anteilen, die nur einen Geldanspruch beim Exit gewähren. In Deutschland lange verbreitet wegen rechtlicher und steuerlicher Hürden für echte Anteile.

Exit

Ausstieg der Investoren aus einem Unternehmen, meist durch Börsengang oder Verkauf. Erst der Exit macht aus Papierwerten Geld.

General Partner

Manager eines Wagniskapitalfonds, der die Investitionen auswählt und betreut; erhält Verwaltungsgebühr und Carried Interest.

IPO

Initial Public Offering: erstmalige Ausgabe von Aktien an der Börse, der Börsengang.

J-Kurve

Typischer Verlauf der Rendite eines Fonds: in den ersten Jahren negativ wegen Gebühren und früher Abschreibungen, später – im Erfolgsfall – steil steigend.

Limited Partner

Anleger in einem Wagniskapitalfonds, etwa Pensionsfonds, Stiftungen oder Staatsfonds. Sie stellen fast das ganze Kapital, haben aber kein Mitspracherecht bei einzelnen Investitionen.

Liquidationspräferenz

Vorrecht der Investoren, bei einem Verkauf oder einer Auflösung zuerst ihr eingesetztes Geld (oder ein Vielfaches davon) zurückzuerhalten, bevor andere Anteilseigner etwas bekommen.

Potenzgesetz

Verteilung, bei der wenige extreme Werte den größten Teil der Summe ausmachen. Im Wagniskapital: Wenige Beteiligungen bringen fast alle Erträge.

Private Equity

Beteiligungskapital für nicht börsennotierte Unternehmen; im engeren Sinn der Kauf reifer Firmen, oft mit viel Fremdkapital (Buy-out).

Pro-rata-Recht

Recht eines Investors, sich an künftigen Finanzierungsrunden so zu beteiligen, dass sein Anteil nicht sinkt.

SAFE

Simple Agreement for Future Equity: 2013 von Y Combinator entworfener Vertrag, bei dem ein Investor Geld gibt, das erst in einer späteren Runde zu einem vergünstigten Preis in Anteile umgewandelt wird. In Deutschland ist das Wandeldarlehen üblich.

Secondaries

Zweitmarktgeschäfte: Kauf und Verkauf bestehender Anteile an Start-ups oder an Fonds, ohne dass neues Geld ins Unternehmen fließt.

Serie A, B, C

Aufeinanderfolgende Finanzierungsrunden nach der Seed-Phase. Mit jedem Buchstaben steigen in der Regel Betrag, Bewertung und Reife des Unternehmens.

SPAC

Special Purpose Acquisition Company: börsennotierte Mantelgesellschaft, die ein privates Unternehmen übernimmt und es so ohne klassischen Börsengang an die Börse bringt; besonders verbreitet 2020/21.

Term Sheet

Kurzes Papier mit den wichtigsten Bedingungen einer Finanzierungsrunde, das vor den eigentlichen Verträgen vereinbart wird.

TVPI

Total Value to Paid-in: ausgeschüttetes Geld plus geschätzter Wert der noch gehaltenen Beteiligungen im Verhältnis zum eingezahlten Kapital.

Venture Debt

Kredite für wagniskapitalfinanzierte Start-ups, meist ergänzend zu einer Eigenkapitalrunde und oft mit Bezugsrechten auf Anteile verbunden.

Verwaltungsgebühr

Jährliche Gebühr der Fondsmanager, meist rund zwei Prozent des zugesagten Kapitals, unabhängig vom Erfolg (englisch Management Fee).

Verwässerung

Sinken des prozentualen Anteils bisheriger Eigentümer, wenn neue Anteile an neue Investoren oder Mitarbeiter ausgegeben werden.

Hinweis: Zahlen zum Wagniskapital stammen von privaten Datenanbietern und Beratungsfirmen, die unterschiedlich zählen und ihre Werte nachträglich überarbeiten. Bewertungen privater Unternehmen sind Ergebnisse einzelner Finanzierungsrunden, keine Marktpreise. Die Beispielrechnungen in den Kapiteln 3 bis 5 sind vereinfacht, die Szenarien in Kapitel 13 eigene Gedankenspiele – keine Anlageberatung.

Marktdaten und Verbände

• NVCA: Releases 2026 Yearbook – A Venture Industry in Transition (13.4.2026)
• PitchBook/NVCA: Q4 2025 Venture Monitor
• NVCA: PitchBook-NVCA Venture Monitor – KI-Anteil am US-Wagniskapital 2025
• NVCA: Q2 2026 PitchBook-NVCA Venture Monitor (Veranstaltungshinweis)
• Zusammenfassung des Crunchbase-Berichts zum dritten Quartal 2026 (5.10.2026)
• Value Add VC: Crunchbase – Rekord bei Milliardenrunden im dritten Quartal 2026
• PipelineRoad: Crunchbase-Daten zum ersten Halbjahr 2026
• Crunchbase News: Startup-Trends 2026 – Börsengänge, KI, Übernahmen
• PipelineRoad: Crunchbase zu Börsengängen im ersten Halbjahr 2026
• Lazard: Interim 2026 Secondary Market Report
• AltAssets: Konzentration der Fondseinwerbung auf Großfonds (2026)
• Axios: Andreessen Horowitz raises $15 billion for new funds (9.1.2026)

Unternehmen und Finanzierungsrunden 2026

• SiliconANGLE: OpenAI closes $122B funding round at $852B valuation (31.3.2026)
• AI Business: OpenAI valued at $852B – Beiträge von Amazon, Nvidia und SoftBank
• Bloomberg: Anthropic raises at $965 billion valuation (28.5.2026)
• CB Insights: Anthropic – Finanzierungsrunden
• TechCrunch: Following Anthropic, OpenAI files confidentially for IPO (8.6.2026)
• Bloomberg: OpenAI weighs IPO in 2027 (26.6.2026)
• Wikipedia: Initial public offering of SpaceX
• Crunchbase News: Q2 2026 brachte die meisten Milliarden-Exits seit 2021
• Gotrade: SpaceX IPO – Bewertung im Verhältnis zum Umsatz
• Helsing: Helsing raises US$1.8bn in Series E (13.7.2026)
• Trending Topics: Helsing und Quantum Systems (Juli 2026)
• Orrick: Mistral – €3B Series D at €21B post-money valuation (8.9.2026)

Deutschland und Europa

• EY: Startup-Barometer Deutschland, Juli 2026
• t3n (dpa): Erstmals drei Bundesländer mit Milliarden-Investitionen (Juli 2026)
• EY: Startups aus Deutschland sammelten 2025 knapp 8,4 Milliarden Euro ein
• EY: European Start-up-Barometer 2025
• EY: Deutsche Startup-Szene sammelt 2024 mehr als sieben Milliarden Euro ein
• Börsen-Zeitung: Weniger frisches Geld für Start-ups (EY-Zahlen 2021 und 2022)
• chemie.de (EY): Europäische Startups 2021
• Börsen-Zeitung: Bund will mehr Wachstumskapital mobilisieren (Juli 2026)
• StartingUp: Kommentar zur Start-up- und Scale-up-Strategie der Bundesregierung (2026)
• Bundesministerium der Finanzen: WIN-Initiative
• Cash.: WIN-Initiative – Bund will mehr privates Kapital mobilisieren

Geschichte, Theorie und Kritik

• Wikipedia: American Research & Development Corporation
• Feld/Mendelson: Venture Deals, Einleitung – die DEC-Investition
• Stanford eCorner: Venture Capital’s Historic Home Run (Spencer Ante, PDF)
• Venture Capital Careers: Das Potenzgesetz und die Horsley-Bridge-Daten
• Masterworks Research: Potenzgesetz, J-Kurve und Renditestreuung (2026)
• Fortune: Venture dollars to female founders (PitchBook-Daten, 2026)
• WLRN: Female funding sets record nationally (PitchBook-Daten 2025)

Bücher und Studien zum Vertiefen

• Sebastian Mallaby: The Power Law. Venture Capital and the Making of the New Future. New York 2022.
• Tom Nicholas: VC. An American History. Cambridge, Mass. 2019.
• Spencer E. Ante: Creative Capital. Georges Doriot and the Birth of Venture Capital. Boston 2008.
• Brad Feld, Jason Mendelson: Venture Deals. Hoboken, mehrere Auflagen.
• Scott Kupor: Secrets of Sand Hill Road. Venture Capital and How to Get It. New York 2019.
• Ewing Marion Kauffman Foundation: We Have Met the Enemy … and He Is Us. Bericht über die Erfahrungen der Stiftung als Anleger in Wagniskapitalfonds, Kansas City 2012.